注册制持续优化重组机制 A股市场并购稳步推进

更新时间:2022-06-05 22:14点击数:  来源:中国金融新闻网 作者:张弛

  上周三晚间,天山股份发布公告称,公司重组事项获证监会并购重组委无条件通过。A股史上第二大并购案正逐渐浮出水面。

  天山股份斥巨资横向并购水泥产业,只是今年以来A股市场并购重组持续活跃的一个缩影。同花顺iFinD数据显示,按首次公告日统计,剔除交易失败案例,截至9月1日,年内A股市场共发生1662起上市公司并购事件,同比增长21.85%。

  在业内专家看来,并购重组之所以保持较高活跃度主要有两方面原因。一方面,上市公司具有较高需求,通过并购重组有助于企业更好地优化结构、提升核心竞争力,并加速推动产业升级和资源整合;另一方面,注册制下并购重组市场化改革受益明显,审核效率大幅提升,借助资本市场的力量,将加速实现金融与实体经济间的良性循环。

  可以预计的是,未来随着注册制改革在资本市场全面铺开,市场化、产业化并购重组事件的数量还会继续增加,进一步释放市场主体活力。

  并购活跃度保持较高水平

  在上述1662起上市公司并购事件中,有527起已完成,涉及资金1361.35亿元;1135起正在进行中,涉及资金6108.64亿元。从行业角度来看,按申万一级行业分类,重组标的主要集中于医药生物、化工、机械设备、电子和计算机五大行业,并购事件数量分别达196起、164起、144起、110起和104起,总计占全部并购重组事件数量的四成左右。

  《金融时报》记者梳理发现,这些重组项目实施的目的,或是横向拓宽产业维度,以提高市场占有率,或是纵向打通产业上下游,有效发挥产业协同效应。

  东北证券首席策略分析师邓利军表示,上述5个行业之所以成为A股并购重组的“高发区”,主要动因有两个:一是行业内落后产能加速出清,从而提高行业集中度;二是企业通过对新技术和新产品的并购,形成新的发展动力,布局全产业链,建立起较强的产业整合能力,通过收购整合来扩充产品范围、揽入优秀人才和提高市场份额,从而充分发挥协同作用。

  在国信证券高级研究员张立超看来,上述领域是国家“十四五”期间重点发展的领域,与“十四五”规划纲要强调的强化科技力量、优化科技资源配置、加速科技创新的战略方向一脉相承。预计后续资本市场中的并购重组,尤其是国有控股上市公司的并购重组,将进一步聚焦战略性新兴产业。

  不容忽视的是,围绕产业链进行的深度纵向或横向重组是国家鼓励的,但市场中仍不时出现“忽悠式”重组、溢价收购等违法违规现象。近期,多家上市公司宣布终止重组,从公司发布的公告来看,“折戟”原因大多为“交易双方在关键条款上未达成一致”或“受市场环境影响”。但究其原因,盲目跨界重组、产业定位不明确等才是失败的根本所在。

  川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示,对于跨行业重组,要保持审慎态度,并购重组主要是为了体现“1+1>2”的功能,所以要在并购标的的重心上,以互补为导向,协同发展。

  国企重组聚焦专业化整合

  中国星网集团组建成立、中国电科重组中国普天、中国能建吸收合并葛洲坝集团……随着国企改革三年行动的深入推进,央企、地方国企在内的重组整合工作动作不断。同花顺iFinD数据显示,截至9月1日,今年以来,共有1274家A股上市公司实施并购重组,其中,国企有396家,占比近三成。

  8月25日,国务院国资委副主任翁杰明在国资委召开的中央企业结构调整与重组工作媒体通气会上表示,近年来,国资委抓住中央企业战略性重组、专业化整合、并购、“两非”剥离和“两资”清退、“压减”等重点,推进国有经济布局结构不断优化。

  “专业化整合是从根本上减少重复投资和同质化竞争的有效手段,对于提高产业集中度和企业核心竞争力具有重要意义。”翁杰明表示。今年以来,通过资产重组、股权合作等方式,央企间的专业化整合稳步推进。4月,通过集中多个中央企业在卫星互联网领域的优势力量,国资委组建成立了中国星网集团,助力卫星互联网事业发展。

  业内专家表示,从央企现状来看,主业方面总体进步很大,但也存在着资源分散、主业不突出等弊端,还存在着在某个专业上同质化竞争、无序竞争等现象。所以,专业化整合的目的就是按照市场发展需求,按照高质量发展的总体目标,使得企业资源能够通过相互配合、相互融合,形成一种竞争优势。

  9月1日,海南省人民政府网官网发布《关于贯彻落实金融支持海南全面深化改革开放意见的实施方案》提出,发挥好国有平台推动产业发展的领头羊作用,协调证监会和各证券交易所等,支持重点企业通过并购、重组、资产注入等多种方式,增强国资的影响力和产业带动力。

  陈雳表示,未来,国企并购重组会更契合国家重点发展方向,在战略重要性领域加快产业链整合,进军未来科技发展的前沿领域。

  翁杰明表示,国资委将以供给侧结构性改革为主线,聚焦先进制造业及科技创新,在输配电装备制造、现代物流、战略性资源、粮食储备加工以及海工装备等方面大幅推进重组工作。

  注册制进一步激发市场活力

  随着注册制稳步推行,并购重组规则不断完善。今年6月,证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见,包括拟取消重组上市中“净利润”认定指标、缩短“累计首次原则”计算期限至36个月、允许符合条件的企业在创业板重组上市、恢复重组上市配套融资等。

  在分析人士看来,此次政策调整有助于存量企业并购重组进一步松绑、借壳上市交易更加市场化,同时,有利于改善科技资产的流动性,促进产业链并购,长期来看,符合产业趋势的并购会成为主流。

  与此同时,并购重组项目上会数量较去年同期明显缩水,引起市场注意。《金融时报》记者根据证监会网站最新发布的数据统计,今年以来,证监会并购重组委共受理了27单并购项目,13单获无条件通过,11单获有条件通过,3单被否,并购重组过会率为88.89%。

  对此,证监会新闻发言人此前曾表示,A股市场并购重组交易单数较往年无明显下降,市场活跃度保持较高水平。目前,需向证监会报审的项目占全市场并购重组交易总单数的比例不足3%。

  南开大学金融发展研究院院长田利辉表示,注册制下,今年交易所修订了并购重组审核规则,有利于提升并购重组效率和市场上并购重组案例发生频率,但是对于通过证监会审批的并购重组上会家数不会有显著影响。

  “并购重组是市场行为,随着注册制改革向纵深推进,一些新情况新问题逐渐出现是必然现象。”分析人士表示,在“零容忍”态度和规则完善的背景下,投机性并购重组锐减,长期来看,注册制必将进一步激发并购重组市场活力,并推进高质量的并购重组市场成长。


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